李晨辰，吴冲锋

《管理科学学报》2022年第25卷 第10期

推荐理由

近年来，随着移动终端设备和各类证券交易应用程序（APP）的普及，通过移动终端进行交易的股票成交量大幅增长。与普通商品交易的移动化相比，金融产品的高风险特征使得移动交易为股票市场带来了更为复杂的冲击与变化。证券交易工具的升级迭代究竟是提升了投资者的决策能力，还是放大了投资者的认知缺陷，采用移动终端进行股票投资是否真正地改善了投资者的交易表现，都是监管层与广大投资者在移动交易迅速发展的背景下应予特别关注的。

作者简介

李晨辰：同济大学经济与管理学院经济与金融系助理研究员，研究领域为实证资产定价、金融衍生产品

吴冲锋：上海交通大学安泰经济与管理学院教授，研究领域为金融工程

关键词

移动交易; 金融科技; 个人投资者; 眼球效应; 乐观偏差

内容简介

本文的研究以近年来证券交易的移动化为切入点，通过独特数据考察了这一趋势对投资者交易行为及其投资表现的影响机制。研究发现：第一，我国A股市场上的移动端投资者，尤其是占主导地位的移动端个人投资者，对具有眼球吸引力的股票表现出显著的净买入意愿，而固定端投资者则表现出显著的净卖出意愿。第二，本文提出了一个新的决策分歧测度——移动端投资者乐观偏差，并证实了眼球效应在很大程度上驱动了该测度对未来股价的负面影响。第三，从中短期投资表现来看，移动端投资者获得的收益率显著低于固定端投资者。

本文对现有研究的边际贡献存在于以下几个方面：第一，本文利用我国A股市场上真实的移动交易数据，研究证券交易的移动化趋势如何影响投资者的交易行为，这一角度显著区别于目前相关研究采用的自然实验方法。第二，研究结果发现移动交易进一步放大了个人投资者注意力导向的认知缺陷，且移动端投资者乐观偏差对未来股价的负面影响支撑了过度自信理论。第三，本文对异质投资者交易表现的相关文献补充了移动互联网技术影响下的新特征。

与此同时，本文对监管部门的政策制定与投资者的交易决策具有重要的现实意义。从监管层角度出发，对于包含交易工具升级在内的金融产品及服务创新，监管层要建立符合中国国情的风险预警体系和监管体系，既要顺应金融科技迅速发展的客观事实，鼓励创新，增强市场活力，又要全面审慎地加强监管，兼顾效率和公平。从投资者角度来看，移动交易使其能够突破时间和空间的限制，更为便捷地参与资本市场，但投资者应当更为谨慎地应对股票市场热点，从而更好地分享上市公司的发展红利。